调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思olor: #ff0000; line-height: 24px;'>冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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