银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(z现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？hī)名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于经现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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