国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自(zì)美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进(jìn)行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(liá大学老师最怕什么部门举报n)储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的(de)流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他(tā)银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(du大学老师最怕什么部门举报ì)于美联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会(huì)后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半年将降息(xī)或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业(yè)风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续(xù)货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区(qū)间(jiān)，这极(jí)有可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下(xià)行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导致市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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